Долговая арифметика
Пандемия коронавируса, падение цен на нефть и стоимость национальной валюты в прошлом году сопровождалось ухудшением макроэкономических показателей Казахстана, в том числе – внешнего сектора. В начале этого года также произошло сокращение стоимостных объемов экспорта, продолжился рост валового внешнего долга, несмотря на улучшение внешних и внутренних условий. Похоже, положительное влияние роста нефтяных цен на показатели внешнего сектора проявится с временным лагом.
Высокая сырьевая зависимость казахстанской экономики отражается на том, что показатели внешнеэкономической деятельности и экономики в целом определяются преимущественно конъюнктурой мировых цен на экспортные товары, в первую очередь – на нефть. Вслед за ценами, как правило, меняются не только стоимостные объемы экспорта и импорта но и другие параметры внешнеторгового оборота и экономики в целом, а влияние физических объемов экспорта остается ограниченным. Ухудшение ценовой конъюнктуры в прошлом году было обусловлено распространением коронавируса, что в совокупности усилило давление на отечественную экономику.
По итогам первого квартала текущего года совокупный внешний долг Казахстана вновь приблизился к объему произведенного ВВП и почти в два раза превысил золотовалютные резервы Национального банка и активы Национального фонда
Развитие экономики в начале этого года происходило в значительно более благоприятных условиях, несмотря на сохранение неопределенности с пандемией коронавируса. Значимым событием стало повышение спроса и мировых цен на наши основные экспортные товары, в том числе на нефть. Улучшение ценовой конъюнктуры было зафиксировано и на большинство других товаров, в том числе на промышленные металлы, являющиеся вторым по значимости после нефти экспортным товаром Казахстана.
Однако изменение ценовой конъюнктуры, внешних и внутренних условий на показатели внешнего сектора оказало лишь ограниченное влияние. Стоимостные объемы экспорта в первом квартале сократились на 19,7% по сравнению с показателем предыдущего года, составили порядка 11,5 млрд. долларов. При этом импорт товаров вырос на 10,5%, превысил 8,2 млрд. долларов США. В результате сложившейся динамики экспорта и импорта положительное сальдо торгового баланса составило немногим более 3,33 млрд. долларов, по сравнению с тем же периодом предыдущего года уменьшилось более чем в два раза. По информации Национального банка, сокращение экспорта было обусловлено в основном низкими ценами на нефть в последнем квартале прошлого года, которые отразились в статистике экспорта в начале текущего года.
Резкое сокращение профицита баланса внешней торговли отразилось на состоянии платежного баланса страны. Согласно информации Национального банка, текущий счет платежного баланса в первом квартале этого года сложился с дефицитом более 1,2 млрд. против профицита в 2,3млрд. долларов США в аналогичном периоде прошлого года. Основным фактором ухудшения показателя текущего счета стало сокращение экспорта товаров при увеличении импортных потоков, отмечается в пресс-релизе Нацбанка.
Платежный баланс Казахстана продолжает характеризоваться положительным торговым балансом при отрицательном балансе доходов, подчеркивается в пресс-релизе. Так, за первый квартал этого года дефицит баланса инвестиционных доходов увеличился на 0,7 млрд. долларов. Доходы прямых иностранных инвесторов составили 4,3 млрд. долларов США. Это на 20,6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Выходит, повышение мировых цен на нефть уже сказалось на росте выплат доходов инвесторам, а на других показателях внешнего сектора отразится лишь с временным лагом.
Зона потенциального риска
Из-за трат на борьбу с пандемией коронавируса в прошлом году многие страны оказались в долговой яме. Правительства, компании и домохозяйства заняли 24 трлн. долларов, доведя размер глобального долга до рекордных 281трлн. долларов, что более чем в 3,5 раза превышает объем мирового ВВП, а отношение долга развивающихся стран к их ВВП достигло 250%. Причем почти половина прироста долгового бремени пришлась на передовые экономики. Такие данные приводятся в докладе Института международных финансов. «Совершенно непонятно, как мировая экономика сократит такой непомерный долг без значительных неблагоприятных последствий для экономической активности», - сказано в отчете Института. Мир ждут события, схожие с великой депрессией 20-30 годов пошлого века, предупреждают экономисты.
Свой вклад в рост глобального долга вносит и Казахстан, хотя относительные параметры долгового бремени нашей страны по сравнению с большинством других государств выглядят не столь угрожающими. Валовой внешний долг Казахстана увеличился за прошлый год на 3% или на 4,8 млрд. долларов. Объем внешнего долга в первом квартале текущего года вырос еще на 750 млн., превысил 164,1 млрд. долларов США. При этом так называемая межфирменная задолженность снизилась за три месяца почти на 470 млн. до уровня около 100,7 млрд. долларов США. Рост валового долга сопровождался ожидаемой стабилизацией объема ВВП в долларовом измерении, сокращением экспорта товаров, что в совокупности отразилось на ухудшении относительных параметров долга.
Отношение внешнего долга к ВВП повысилось за квартал с 96,2 до 96,6%, размер валового долга в очередной раз приблизился к объему произведенного ВВП. Валовой внешний долг на душу населения составил порядка 8700 долларов, а исключая межфирменную задолженность, – превысил 3300 долларов США. Отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг (ЭТУ) повысилось за квартал с 315,7 до 338,3%. При этом несколько улучшился показатель платежей по погашению и обслуживанию долгосрочного долга по отношению к экспорту товаров и услуг.
Отношение внешнего долга к ВВП в 80% принято считать отметкой, которую перешагивать нежелательно. Пока страна ее не достигла, считается, что внешний долг не несет особых рисков. Но как только сумма задолженности превышает эту планку, у государства появляются проблемы с платежным балансом, а для самих заемщиков повышается вероятность дефолта. Несмотря на устойчивый рост долга и ухудшение относительных параметров долговой зависимости, объем валового внешнего долга Казахстана длительное время оставался на приемлемом уровне, но в 2015 году эта отметка была преодолена, а в 2016 году размер долга заметно превысил объем ВВП.
Ситуация изменилась после того, как нефтяные цены пошли вниз, сократились стоимостные объемы экспорта, замедлились темпы роста экономики, упали объемы ВВП а долларовом измерении. Негативное влияние на стоимость обслуживания и погашения долга оказало также снижение стоимости тенге по отношению к доллару США. Дело в том, что проблема внешнего долга определяется не только его размерами и структурой, но и условиями обслуживания, его тяжестью для национальной экономики. Бремя долга исчисляется набором показателей, которые говорят о величине внешнего долга и размерах платежей по отношению к ВВП, экспортным доходам и международным резервам страны.
Кроме того, влияние на тяжесть обслуживания долга оказывает тот факт, что ресурсы с внешних рынков привлекаются в Казахстан по более высокой стоимости по сравнению с развитыми странами. С учетом этого обстоятельства обслуживание внешнего долга для нашей страны при сопоставимых объемах обходится намного дороже, чем развитым странам. Поэтому вне зависимости от структуры внешнего долга увеличиваются расходы по его обслуживанию и погашению, которые на протяжении более десяти лет составляют порядка 28 – 38 млрд. в год, а в 2018 году превысили 50 млрд. долларов.
В результате выплаты по внешнему долгу сравнялись и в отдельные периоды превышали объем импорта, стали одним из основных источников оттока капитала из страны. Платежи по долгам (погашение внешнего долга и выплата процентов по нему), по отношению к поступлениям от экспорта товаров и услуг – главного и относительно стабильного источника притока в страну свободно конвертируемой валюты, выросли до уровня 50-70%, в то время как в среднем по миру этот показатель составляет порядка 30%.
По итогам первого квартала этого года совокупный внешний долг Казахстана вновь приблизился к объему произведенного ВВП и почти в два раза превысил золотовалютные резервы Национального банка и активы Национального фонда. Одновременно с увеличением внешних заимствований остаются высокими и платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга, которые по результатам прошлого года составили более 34 млрд. долларов США. И в случае новых катаклизмов (например, очередного падения мировых цен на нефть) может получиться так, что с исполнением обязательств по долгам вновь возникнут трудности, как это уже происходило ранее с банками и крупными казахстанскими предприятиями.
Концепцией бюджетной политики и формирования и использования Национального фонда установлены индикаторы, определяющие долговую устойчивость страны. В частности, соотношение внешнего долга не должно превышать 100% от ВВП. В настоящее время этот показатель несколько ниже уровня, установленного самими властями. В то же время, несмотря на улучшение внешних и внутренних условий, нельзя исключать продолжения роста валового внешнего долга страны, что может негативно отразиться на параметрах долга.
Кроме того, не следует забывать и о продолжении устойчивой тенденции роста внутреннего долга правительства. Объем облигаций министерства финансов в обращении (в национальной валюте) по состоянию на начало апреля превысил 10,1 трлн. тенге, увеличился за квартал на 7%. По курсу на тот момент объем долга в условных единицах составлял около 24 млрд. долларов. По словам спикера мажилиса, в 2020 году государственный долг Казахстана увеличился и составил уже 29,5% к ВВП. Эта цифра превысила показатель, утвержденный концепцией новой экономики (27%). Вы понимаете, что мы перешли красную черту, задал вопрос членам правительства глава нижней палаты парламента.
Впрочем, текущий год с точки зрения ценовой конъюнктуры обещает быть более благоприятным, чем предыдущий, что должно способствовать улучшению показателей внешнего сектора. Следовательно, можно рассчитывать на рост стоимостных объемов экспорта, улучшение показателей внешней торговли и текущего счета платежного баланса. Что касается динамики внешних заимствований, рост валового внешнего долга, возможно, продолжится. При таком сценарии относительные показатели долгового бремени могут несколько улучшиться. Можно также ожидать замедления или даже прекращения роста внутреннего долга правительства. Все это позволяет надеяться на улучшение относительных параметров внешнего и внутреннего долга. Но при этом сохранится высокая долговая нагрузка на бюджет и корпоративных заемщиков, связанная с необходимостью обслуживания растущего внешнего и внутреннего государственного долга.
