Хроника слабеющего тенге
Нигмат РАМАЗАНОВ
Прошлый год, как и предыдущий, ознаменовался ослаблением курса тенге по отношению к валютам торговых партнеров. Национальная валюта вновь подтвердила свои исторические свойства: волатильность, непредсказуемость, устойчивую склонность к девальвации. Снижение стоимости тенге, кроме прочего, негативно отразилось на динамике цен на потребительские товары и услуги, уровне жизни населения, макроэкономических показателях в долларовом измерении.
Мировые цены на нефть и сырьевые товары остаются ключевым фактором влияния на курс тенге. Котировки нефти на Лондонской товарной бирже в среднем за минувший год сложились в районе близком к прогнозам казахстанского правительства, пересмотренным в сторону снижения до 70 доллара за баррель. При этом цена эталонной марки нефти по сравнению с предыдущим годом будет ниже, примерно на 15%. На фоне ухудшения ценовой конъюнктуры на нефть, сокращения притока экспортной выручки обстановка на внутреннем валютном рынке в прошлом году характеризовалась падением курса тенге к валютам ключевых торговых партнеров. Влияние на формирование обменного курса тенге к доллару США, похоже, оказывали не только мировые цены на нефть, но и изменение стоимости российского рубля по отношению к американской валюте и ряд других факторов.
Напомним, что в 2024 году фундаментальные факторы также сложились не в пользу национальной валюты. Снижались цены на нефть, текущий счет платежного баланса сложился со значительным дефицитом. На этом фоне наблюдалось значительное ослабление тенге по отношению к ведущим мировым валютам: доллару США и евро. Для тенге минувший год, как и предыдущий, с этой точки зрения выдался провальным, после короткого перерыва в 2023 году курс национальной валюты вновь двигался в привычном направлении.
Отметим, что начало минувшего года характеризовалось повышением стоимости тенге по отношению к свободно конвертируемым валютам, несмотря на продолжающееся снижение мировых цен на нефть. Вопреки многолетним тенденциям, снижение нефтяных цен сопровождалось улучшением позиции тенге к доллару и ряду других валют. Пик укрепления национальной валюты пришелся на первый квартал. Официальный обменный курс доллара в среднем за март опускался ниже 500 тенге (против 525,10 на начало года), скорость укрепления тенге к доллару на конец квартала составила около 3,1%. Вслед за долларом заметно упали в этот период также котировки евро и юаня. При этом повысилась стоимость российского рубля, причем такая тенденция в динамике этой пары сохранялась практически на протяжении всего года.
На фоне укрепления могло показаться, что курс тенге обрел некоторое равновесное значение в районе 510-520 тенге за доллар. Однако уже в последние дни марта ситуация на внутреннем рынке начала меняться не в пользу тенге, который начал терять позиции. В июне темпы укрепления тенге к доллару замедлились до немногим более 1,0%, евро подорожал более чем на 11,5%, а официальный курс рубля вырос почти на треть (на 32,8%). Курс китайского юаня в среднем за июнь также вырос до 71,66 тенге против среднего значения за 2024 год, составившего 65,25 тенге.
Во второй половине года темпы ослабления тенге ускорились. Наиболее неудачным для тенге выдался третий квартал. Средневзвешенный биржевой курс доллара в конце сентября превысил 549 тенге, девальвация тенге сложилась около 4,6%. Ослабление тенге к доллару сопровождалось повышением стоимости евро выше 643 тенге, вырос также курс китайского юаня. При этом официальный курс российского рубля снизился до 6,63 тенге по состоянию на последний день сентября против максимума в 6,70 в предыдущем месяце. В результате темпы ослабления тенге к евро повысились до 17,7%, к рублю – составили около 32,9%.
В последнем квартале года тенге вернул часть потерь, понесенных ранее. Так, средневзвешенный биржевой курс доллара на последний день октября упал ниже 530 тенге, а в конце ноября – до отметки 512,57 тенге, укрепился к доллару без малого на 2,4%. А в начале декабря, 4 числа, биржевая стоимость доллара в моменте падала ниже 500 тенге. Примечательно, что усиление позиции тенге в этот период происходило на фоне снижения котировок нефти. Так, в октябре стоимость барреля временами падала до отметки 60-61 доллара, в ноябре – торговалась в интервале 65-62 доллара, а в первых числах декабря – 63-62 доллара.
Вслед за долларом на внутреннем рынке в этот период падала и стоимость других валют. Официальный курс единой европейской валюты на конец ноября снизился до 598,68, российского рубля – 6,58 тенге. Правда, при этом евро и рубль сохранили сильные позиции на внутреннем рынке. Так, скорость девальвации тенге к евро замедлилась до 9,6%, а к рублю – лишь до 31,9%. На этом фоне снизился и курс юаня, однако позиция китайской валюты также оставалась достаточно крепкой.
После падения курса доллара в первых числах декабря ниже 500 тенге, доллар быстро восстановил утерянные позиции. Уже через три рабочих дня, 9 декабря, биржевой курс доллара приблизился к отметке 515, а 12 числа сложился выше 522 тенге, не дотянув менее 3 тенге до отметки на начало года. Во второй половине декабря на внутреннем рынке наблюдалось разнонаправленное изменение курса основной пары, биржевой курс доллара с 15 по 26 число изменялся в коридоре от 519,61 до 504,24 тенге. В последние три дня минувшего года курс доллара снижался до 502,51, а на вечерних торгах 31 декабря составил 505,73 тенге. В результате средневзвешенный биржевой курс доллара по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года снизился более чем на 19 тенге. Темпы укрепления тенге к доллару США составили около 3,7%. Отметим, что год назад тенге к доллару девальвировал на 15,5%, американская валюта подорожала более чем на 70 тенге.
Котировки евро на внутреннем рынке определялись в прошлом году в основном динамикой курса тенге и единой европейской валюты к доллару США. Стоимость евро на протяжении большей части года менялась в результате укрепления или ослабления тенге к доллару США. Поддержку евро оказывало еще и его усиление к доллару США на мировых рынках. В этих условиях в конце февраля официальный курс евро опускался ниже 526 тенге (против 546,47 на начало года), а максимальное значение на отчетную дату было зафиксировано в конце сентября (643,02 тенге). Официальный обменный курс евро, установленный Национальным банком на последний день прошлого года, составил 591,68 тенге. Курс евро на внутреннем рынке повысился за год на 45,21 тенге, национальная валюта к евро девальвировала почти на 8,3%
По-иному сценарию складывалась в минувшем году динамика пары рубль-тенге. Тенденция укрепления рубля по отношению к тенге наметилась с первых дней и продолжалась до конца года. В январе стоимость рубля выросла до 5,31 тенге (против 4,99 на начало года), а пик укрепления на отчетную дату пришелся на конец июля и августа, когда его официальный курс повышался до 6,70 тенге. Укрепление рубля на внутреннем рынке было обусловлено преимущественно его усилением к доллару США вопреки прогнозам абсолютного большинства российских аналитиков. В конце года тенге удалось вернуть часть потерь по отношению к рублю в результате повышения курса первого по отношению к доллару. Официальный курс пары, установленный Национальным банком по состоянию на 31 декабря, составил 6,42 тенге за 1 рубль. Стоимость рубля на внутреннем рынке повысилась на 1,43 тенге по сравнению с аналогичной датой предыдущего года. Темпы девальвации тенге к рублю составили около 28,7%.
Судя по этим цифрам, в минувшем году позиция тенге ослабла по отношению к валютам трех основных торговых партнеров – российскому рублю, евро и китайскому юаню. При этом на отчетную дату вырос курс тенге к доллару США. Более объективно судить об изменениях на внутреннем рынке можно по данным курсов валют в среднем за месяц и год. С этой точки зрения минувший год для тенге оказался провальным. Наиболее удачным для него сложился первый квартал, когда в среднем за месяц официальные курсы рубля, доллара, евро и юаня опускались до минимума. Максимальное значение курсов доллара, евро и юаня было отмечено в сентябре, а рубля - в августе (6,72 тенге в среднем за месяц).
Согласно информации Национального банка, официальный обменный курс доллара в среднем за прошлый год повысился с 469,44 до 521,59 тенге (или почти на 11,11%). Официальный курс евро вырос за год с 507,86 до 590,15 тенге (более чем на 16,2%), китайского юаня – с 65,25 до 72,59 тенге (на 11,25%). При этом официальный курс российского рубля повысился в среднем за год с 5,08 до 6,28 тенге или на 23,6%. Темпы девальвации тенге ко всем валютам основных торговых партнеров измерялись двузначным числом, а к российскому рублю стоимость тенге снизилась почти на четверть.
Влияние на формирование курса доллар-тенге в минувшем году оказывало множество различных факторов. Снижение мировых цен на нефть, дефицит текущего счета платежного баланса, республиканского бюджета, динамика стоимости рубля по отношению к доллару США, девальвационные ожидания участников рынка. Давление на тенге продолжала оказывать структура экономики, ее высокая сырьевая зависимость, а также предпочтения властей. Поддерживала тенге жесткая денежно-кредитная политика, повышение его привлекательности за счет повышения базовой ставки. Кроме того, слабели доллар и евро на мировых рынках, которые считаются эталоном.
Что до ожиданий на этот год, то на курс тенге продолжат оказывать влияние в основном тот же набор факторов, что и прежде. На колебание курса тенге к доллару будут воздействовать динамика мировых цен на нефть и курс рубля к доллару США, баланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. В последние годы курс тенге к доллару по-другому реагирует на изменение нефтяных цен. Но влияние цен на нефть остается ключевым фактором, так как от этого в первую очередь зависит динамика стоимостных объемов экспорта, состояние торгового и платежного баланса, дефицит республиканского бюджета и другие показатели экономики.
Неопределенность на рынке нефти сохраняется, и сложно сказать в какую сторону качнется маятник цен под воздействием множества объективных и субъективных факторов, оказывающих влияние на формирование цен. Согласно прогнозу правительства, цена барреля в этом году ожидается на уровне 60 доллара, то есть существенно ниже показателя 2025 года. Если же судить по прогнозам экспертов, то вероятность падения стоимости нефти эталонной марки гораздо выше, чем вероятность повышения. По некоторым оценкам, цена нефти может уйти даже ниже 60 доллара за баррель в результате избыточного предложения сырья.
Еще одним важным фактором воздействия на стоимость тенге остается обменный курс рубля к доллару, отличающийся до недавнего времени также высокой зависимостью от мировых цен на углеводороды. На рубль в 2026 году, как и на тенге, продолжат оказывать влияние в основном прежние факторы, считают российские аналитики. Это нефть, санкции, торговые войны, ситуация на развивающихся рынках, ход специальной военной операции на Украине. И это далеко не полный перечень факторов, способных оказать влияние на курс рубля в текущем году.
За любой крепкой валютой стоит мощная национальная промышленность, производящая товары с высокой долей добавленной стоимости, и именно она гарантирует стабильность финансовой системы. Нашим властям не удается решить ключевую проблему отечественной экономики, связанную с ее высокой сырьевой зависимостью. Поэтому стабильность нашей валюты во многом завязана на внешние факторы, в том числе на нефтяные цены. Следовательно, ситуация на внутреннем валютном рынке будет еще долго определяться колебаниями цен на мировом рынке энергоносителей и сырья, которые бывают значительными. Повезет с ценами – курс тенге стабилизируется на текущих уровнях. В противном случае продолжится ставшее уже привычным движение тенге в сторону ослабления.
Мы привыкли к тому, что периоды стабилизации, а тем более укрепления тенге, случаются редко и продолжаются недолго. Зато падения бывают резкими, долгими и болезненными. Для преодоления такой тенденции нужно кардинальное преобразование экономики Казахстана. Однако такие изменения быстро не происходят, и результаты даже эффективных мер по диверсификации структуры ВВП проявляются в лучшем случае только в среднесрочной перспективе. Поэтому как бы не сложилась обстановка на рынке нефти и динамика курса рубля к доллару, главный тренд останется прежним – национальная валюта продолжит слабеть к доллару если не в текущем году, то в дальнейшем. Ослабление тенге, кроме прочего, негативно отразится на инфляции и показателях, характеризующих динамику уровня жизни подавляющего числа казахстанцев.
