Падение тенге
Как главный фактор роста инфляции
Нигмат РАМАЗАНОВ
Первая половина текущего года ознаменовалась достаточно благоприятной ценовой конъюнктурой на наш основной экспортный товар. Котировки нефти на Лондонской товарной бирже сложились несколько выше показателя, прогнозируемого правительством Казахстана. Несмотря на это, наблюдалось замедление темпов роста отечественной экономики, на внутреннем валютном рынке в июне произошло заметное падение курса тенге по отношению к валютам основных торговых партнеров. При этом на рынке потребительских товаров и услуг в отчетном периоде отмечено замедление инфляции в годовом выражении.
Торги нефтью на Лондонской товарной бирже в начале текущего года, напомним, начинались в районе 78 доллара за баррель, после чего демонстрировали разнонаправленную динамику под влиянием различных факторов объективного и политического характера, складывающегося баланса спроса и предложения на рынке. В феврале и марте цены в среднем за месяц держались выше 80 долларов за бочку, в апреле котировки нефти эталонной марки поднимались в моменте выше 90 долларов. В среднем за май и июнь котировки марки Brent также сложились выше уровня в 80 доллара за баррель, а в конце первой половины года поднялись до уровня 86 долларов за бочку. В среднем за шесть месяцев цены сложились на 2-3 доллара выше уровня, прогнозируемого властями на текущий год (80 долларов за баррель).
Сравнительно благоприятная ценовая конъюнктура на углеводороды оказывала в начале года поддержку сырьевым валютам, в том числе тенге. Ситуация на внутреннем валютном рынке в январе-апреле текущего года складывалась в пользу тенге. На протяжении этого периода стоимость американской валюты оставалась ниже отметки на начало года. Так, в конце апреля средневзвешенный биржевой курс доллара на внутреннем валютном рынке снизился почти до отметки 442 тенге (против 454,69 на начало года), национальная валюта к доллару укрепилась без малого на 2,8%. На этом фоне еще более высокие темпы укрепления тенге были отмечены по отношению к единой европейской валюте и российскому рублю.
В мае ситуация на валютном рынке начала меняться. Тенге начал слабеть по отношению к указанным валютам, но его позиция по результатам пяти месяцев выражалась еще укреплением. Обстановка на рынке круто изменилась в июне. Средневзвешенный биржевой курс доллара за месяц повысился без малого на 24,6 тенге до 471,84 тенге. В июне тенге к доллару ослаб сразу на 5,5%. По результатам полугодия тенге девальвировал почти на 3,8%. Официальный курс рубля вырос на конец месяца до 5,45 тенге, темпы девальвации тенге к рублю составили около 8,8%. Повысилась также стоимость китайского юаня. При этом официальный курс евро по состоянию на конец июня остался ниже отметки на начало года, тенге по отношению к европейской валюте укрепился на 1,3%. Впрочем, в начале июля повысилась и стоимость евро, официальный курс которого заметно превысил отметку на начало года.
Причинами ослабления тенге в последнее время называются разные факторы. В частности, повышенным спросом на валюту связанным с оплатой импортных контрактов, погашением и обслуживанием внешнего долга, сезоном отпусков, выходом резидентов и нерезидентов из тенговых активов. Кроме того, факторами девальвации могли стать сокращение объема продажи валюты из активов Национального фонда, желание властей нарастить доходы бюджета за счет ослабления курса национальной валюты и другие.
Следует отметить, что падение курса тенге произошло на фоне сравнительно высоких мировых цен на нефть, котировки которой в мае и июне оставались на комфортном для экспортеров уровне. Можно предполагать, что в этих условиях власти также рассчитывали на сохранение стабильного курса национальной валюты. Во всяком случае, в начале июня курс доллара в среднем за текущий год был пересмотрен правительством в сторону понижения с 460 до 450 тенге. Хотя при сегодняшних реалиях следовало пересмотреть курс доллара не в сторону снижения, а скорее повышения.
Девальвация национальной валюты длительное время оставалась одним из главных факторов инфляции в Казахстане. Связано это с тем, что значительная часть потребности в потребительских товарах удовлетворяется за счет импорта. Поэтому снижение стоимости тенге практически мгновенно приводит к росту цен не только на импортные, но и на товары и услуги, производимые в стране. Покупатели четко уяснили, что если растет доллар, жди повышения цен на все товары. Однако в мае и июне текущего года влияние изменения курса тенге на динамику потребительских цен оказалось ограниченным, мало отразилось на официальной статистике инфляции.
По информации Бюро национальной статистики, в июне инфляция составила 0,4%, осталась на уровне предыдущего месяца. Цены на продовольственные товары по сравнению с маем не изменились, на непродовольственные товары выросли за месяц на 0,6%, тарифы и цены на платные услуги населению подорожали также на 0,6%. В годовом измерении инфляция за 12 месяцев замедлилась до 8,4% (против 8,5% в мае). Инфляция в годовом выражении снижается на протяжении всего полугодия, упала с уровня 9,8% в декабре 2023 года. Ее показатель приблизился к верхней границе запланированного коридора на текущий год (6-8%). Однако торможение роста цен на потребительские товары и услуги в дальнейшем может замедлиться или вовсе прекратиться. Основное влияние на это может оказать девальвация тенге по отношению к валютам основных торговых партнеров, особенно если падение курса тенге продолжится, будет значительным как в конце июня и начале июля.
Отметим, что девальвация тенге могла быть связана, кроме прочего, с замедлением темпов роста ВВП. Министерство национальной экономики не публиковало данные по росту ВВП за январь-апрель и январь-май. Однако, если судить по динамике краткосрочного экономического индикатора, в реальном секторе казахстанской экономики наблюдаются признаки торможения. Об этом свидетельствуют как статистические показатели и прогнозы независимых экспертов, так и оценки финансовых институтов.
Показатель краткосрочного индикатора демонстрирует динамику замедления с февраля текущего года, снизившись за это время со 105,2% до 103,7% по результатам января-мая. Нисходящая динамика индикатора в марте-мае была связана с торможением роста показателей практически всех базовых отраслей отечественной экономики. Большинство аналитиков считает, что рост ВВП Казахстана в январе-июне будет в районе 3,5-3,6% и только некоторые из них допускают возможность роста до 4% и выше. Напомним, темпы прироста ВВП в феврале оценивались в 4,2%, в первом квартале нынешнего года – на уровне 3,7%.
Сравнительно невысокие показатели роста экономики прогнозируются и в целом по текущему году. Так, согласно информации Национального банка, прогноз по росту экономики Казахстана на 2024 год сохранен на уровне 3,5-4,5%. Регулятор считает, что рост экономики будет обеспечиваться за счет увеличения потребительского кредитования, инвестиционной активности в несырьевом секторе, роста реальных доходов населения на фоне фискального стимулирования. При этом регулятор пересмотрел прогнозы на следующие два года, что мотивируется с переносом сроков ввода проекта расширения ТШО на второе полугодие 2025 года.
В ближайшие четыре года экономический рост в Казахстане будет составлять в среднем 3,6% в год, заявлено в новом аналитическом отчете рейтингового агентства S&P. При том, что президент страны на февральском совещании в правительстве поставил целевой ориентир увеличить экономику к 2029 году до 450 млрд. долларов США. Для этого ВВП страны должно ежегодно расти на уровне 6%, уточняют аналитики агентства. Но, на их взгляд, поддержкой роста экономики станет расширение Тенгизского нефтяного месторождения, завершение которого отложено до середины следующего года.
Зависимость экономики Казахстана от нефтяного сектора подвергает ее риску волатильности цен на нефть, несмотря на продолжающиеся усилия по ее диверсификации. В связи с этим основные риски для устойчивости определяются такими факторами как низкий уровень благосостояния населения и влияние цен на нефть, подчеркивают авторы отчета.
В сложившихся в настоящее время условиях примечательным выглядит прогноз социально-экономического развития страны на перспективу, опубликованный в начале июня. Согласно оценкам правительства, темпы прироста ВВП в текущем году пересмотрены с 5,3 до 6,0% в реальном измерении. Надо полагать, что ожидаемое ускорение роста продиктовано только желанием чиновников исполнить поручение президента по целевому ориентиру хотя бы на бумаге. Отметим, что правительство рассчитывает на сохранении цен на нефть на уровне 80 долларов за баррель, но при этом ожидает снижения объема добычи более чем на 5 млн. до 90,3 млн. тонн. В то же время чиновники рассчитывают на ускорение темпов роста выпуска продукции в отдельных отраслях, хотя понятно, что добиться роста ВВП на 6% при ожидаемом падении добычи нефти не получится.
Что касается текущего месяца, то начало второй половины года ознаменовалось дальнейшим ослаблением тенге по отношению к свободно конвертируемым валютам. Мировые цены на нефть эталонной марки, повысившиеся до 86-88 долларов за баррель, не помогли национальной валюте. Средневзвешенный биржевой курс доллара на дневных торгах 1 июля превысил 475 тенге, после чего тенге удалось вернуть часть потерь. Однако в конце недели, 5 июля, курс доллара на вечерних торгах вырос до 476,83 тенге. На этом фоне официальный курс евро, установленный Национальным банком на 6-8 число, повысился до 515,47 тенге за единицу европейской валюты.
Значительное давление на курс национальной валюты оказывает, кроме прочего, «двойной дефицит» счета текущих операций и республиканского бюджета, что отражается на ускорении инфляционных процессов, приводит к наращиванию долга, тем самым усиливается уязвимость экономики к внешним и внутренним условиям. К примеру, для компенсации дефицита бюджета используются активы Национального фонда, что привело к их снижению с уровня 73 млрд. в 2014 году до порядка 60 млрд. долларов США в настоящее время.
Несмотря на повышение мировых цен на нефть в последнее время, добиться курса в районе 450 тенге за доллар в среднем за текущий год, скорее всего, не получится. Не удастся выйти на показатель роста ВВП в текущем году в районе 6%, как это прогнозируется правительством. Для этого необходимо нарастить темпы прироста экономики во втором полугодии примерно в два раза по сравнению с показателем первой половины года, что представляется невозможным даже при благоприятных внешних и внутренних условиях.