Долговое бремя
Нигмат РАМАЗАНОВ
Снижение мировых цен на энергоносители в прошлом году сопровождалось ухудшением отдельных макроэкономических показателей Казахстана, в том числе – внешнего сектора. При этом наблюдался умеренный рост импорта на фоне небольшого сокращения стоимостных объемов экспорта. Счет текущих операций платежного баланса сложился с дефицитом, увеличился объем валового внешнего долга страны и внутреннего долга правительства.
Высокая сырьевая зависимость казахстанской экономики отражается на том, что показатели внешнеэкономической деятельности и экономики в целом определяются во многом конъюнктурой мировых цен на экспортные товары, в первую очередь – на нефть. Вслед за ценами, как правило, меняются не только стоимостные объемы экспорта, но и другие параметры внешнеторгового оборота и экономики в целом, а влияние физических объемов производства продукции и экспорта на показатели развития экономики остается ограниченным.
Ухудшение ценовой конъюнктуры на сырьевые товары в прошлом году отрицательно отразилось на отдельных параметрах отечественной экономики. Небольшое снижение стоимостных объемов экспорта было обусловлено преимущественно падением мировых цен на основные экспортные товары, сокращением добычи нефти, высокого уровня зависимости отечественной экономики от цен на сырьевые товары. Так, котировки нефти сорта Brent в минувшем году сложились несколько выше прогноза правительства, но ниже по сравнению с предыдущим годом.
Снижение мировых цен было зафиксировано и на ряд других товаров, в том числе на отдельные промышленные металлы, являющиеся вторым по значимости после нефти экспортным товаром Казахстана. В результате, согласно информации Нацбанка, экспорт товаров (по методике платежного баланса) снизился на 0,2% по сравнению с показателем предыдущего года. При этом импорт товаров увеличился на 1,3% до 61,2 млрд., объемы экспорта составили порядка 80,1 млрд. долларов. Сложившаяся динамика экспорта и импорта отразилась на сальдо торгового баланса, которое снизилось немногим более на 1 млрд. (на 4,8%) до уровня порядка 19 млрд. долларов США.
Снижение профицита внешней торговли наряду с другими факторами отразилось на состоянии платежного баланса страны. Согласно информации Национального банка, текущий счет платежного баланса в прошлом году сложился с дефицитом в 3,7 млрд. против дефицита в 9,5 млрд. долларов США в 2023 году. Напомним, в 2022 году состояние текущего счета характеризовалось значительным профицитом. Переход текущего счета из положительного в отрицательную зону в последние два года был обусловлен, кроме прочего, снижением профицита торгового баланса в результате падения мировых цен на сырьевые товары.
Зона повышенного риска
Из-за трат на борьбу с пандемией коронавируса в 2020-2021году многие страны оказались в долговой яме. В первом квартале 2022 года мировой долг достиг своего рекордного значения, обновил исторический максимум в 306 трлн. долларов, что более чем в 3,5 раза превышало объем глобального ВВП. Причем почти половина прироста долгового бремени пришлась на передовые экономики. Такие данные приводились в докладе Института международных финансов. Эта колоссальная сумма включает в себя все долги правительств, банков, корпораций и домохозяйств.
Ужесточение мировыми центробанками условий финансирования значительно снизило аппетит заемщиков к международным долговым рынкам. Это резко замедлило выпуск новых обязательств, в результате стоимость непогашенного долга за второй и третий кварталы упала на 16 трлн. и снизилась до 290 трлн. долларов. До пандемии этот показатель равнялся 260 трлн. долларов. Рост трат на финансирование – ключевой риск для финансовой и социальной стабильности в странах с высокой задолженностью, утверждают эксперты института. «Совершенно непонятно, как мировая экономика сократит такой непомерный долг без значительных неблагоприятных последствий для экономической активности», - говорилось ранее в отчете Института международных финансов.
В новом сообщении института отмечается, что объем глобального долга в 2024 году увеличился на 7,2 трлн. и достиг нового рекордного значения в 318,4 трлн. долларов США. Рост долга был ниже, чем в 2023 году (16 трлн. долларов) из-за замедления роста мировой экономики. Отношение долга к ВВП выросло на 1,5 процентных пункта и составило 328%. При этом объем мирового государственного долга превысил 95,3 трлн. по сравнению с 70 трлн. долларов в 2019 году, отметили аналитики института.
Международный валютный фонд рекомендует странам привести свои финансовые дела в порядок «пока возможно». Главной причиной роста мирового госдолга называются большие расходы государств во время кризисов. Таких, как пандемия коронавируса или военный конфликт России и Украины. Совокупный госдолг стремится преодолеть рекордную планку в 100 трлн. долларов, что может вызвать кризис, аналогичный Великой депрессии, предупреждает МВФ.
Свой вклад в динамику глобального долга вносит и Казахстан, хотя относительные параметры долгового бремени нашей страны по сравнению со многими другими государствами выглядят не столь угрожающими. Валовой внешний долг Казахстана за прошлый год увеличился на 0,7% или на 1,1 млрд. долларов. Объем внешнего долга на начало текущего года составил без малого 164,75 млрд. долларов США. Согласно информации Национального банка, рост внешнего долга произошел за счет операций платежного баланса на 3,9 млрд., которые были частично нивелированы отрицательными курсами, стоимостными и прочими изменениями на 2,8 млрд. долларов США.
Государственный внешний долг Казахстана вырос за прошлый год с 13,3 млрд. до 15,2 млрд. долларов. Внешний долг банков и организаций, контролируемых государством, увеличился за год с 15,5 млрд. до 17,1 млрд. долларов. При этом внешний долг частного сектора сократился со 135,0 млрд. до 132,4 млрд долларов, сообщил регулятор. Отметим, что отличительной особенностью последних лет стало сокращение так называемой межфирменной задолженности, объем которой снизился за год еще более чем на 1,86 млрд. до уровня 91,14 млрд. долларов по состоянию на начало текущего года.
Рост внешнего долга Казахстана сопровождался увеличением объема ВВП в долларовом измерении, небольшим снижением экспорта товаров, что в совокупности отразилось соответственно на относительных параметрах долга. Отношение внешнего долга к ВВП снизилось за год с 62,7 до 57,7%, за исключением межфирменной задолженности – с 27,1 до 25,8%. Валовой внешний долг на душу населения составил более 8000 долларов. При этом платежи по погашению и обслуживанию долгосрочного долга по отношению к ЭТУ повысились с 54,0 до 55,5%.
Отношение внешнего долга к ВВП в 80% принято считать отметкой, которую перешагивать нежелательно. Пока страна ее не достигла, считается, что внешний долг не несет особых рисков. Но как только сумма задолженности превышает эту планку, у государства появляются проблемы с платежным балансом, а для самих заемщиков повышается вероятность дефолта. Несмотря на устойчивый рост долга и ухудшение относительных параметров долговой зависимости, объем валового внешнего долга Казахстана длительное время оставался на приемлемом уровне, но в 2015 году эта отметка была преодолена, а в 2016 году размер долга превысил объем произведенного ВВП.
На следующий год объем валового долга на фоне роста ВВП в долларовом измерении лишь ненамного превысил показатель ВВП, а затем отношение долга к ВВП до 2022 года держалось заметно выше отметки в 80%. Относительные параметры долга стабилизировались, страна располагала внушительной «подушкой безопасности» в виде международных резервов. Все эти годы власти успокаивали себя еще тем, что в структуре внешнего долга высока доля так называемой межфирменной задолженности, подверженной низкому риску дефолта. С учетом этих обстоятельств, объем внешних обязательств в условиях нормально функционирующей экономики не представлял для страны серьезной угрозы в краткосрочной перспективе, хотя расходы по обслуживанию валового внешнего и внутреннего долга росли и стали серьезным бременем для бюджета и корпоративных заемщиков.
Дело в том, что проблема внешнего долга определяется не только его размерами и структурой, но и условиями обслуживания, его тяжестью для национальной экономики. Бремя долга исчисляется набором показателей, которые говорят о величине внешнего долга и размерах платежей по отношению к ВВП, экспортным доходам и международным резервам страны. В частности, негативное влияние на стоимость обслуживания и погашения долга оказывает рост объема долга, ключевой ставки, ослабление тенге по отношению к доллару США. И в случае новых катаклизмов (например, очередного падения мировых цен на нефть) может получиться так, что с исполнением обязательств по долгам вновь возникнут трудности, как это уже происходило ранее с банками и крупными казахстанскими предприятиями.
Кроме того, влияние на тяжесть обслуживания долга оказывает тот факт, что ресурсы с внешних рынков привлекаются в Казахстан по более высокой стоимости по сравнению с развитыми странами. С учетом этого обстоятельства обслуживание внешнего долга для нашей страны при сопоставимых объемах обходится намного дороже, чем развитым странам. Поэтому вне зависимости от структуры внешнего долга увеличиваются расходы по его обслуживанию и погашению, которые на протяжении последних пятнадцати лет составляют порядка 28 – 39 млрд. в год, а в 2018 году превысили 50 млрд. долларов. В результате погашения части долга и повышения ставок по займам в 2023 году эта цифра составила более 49 млрд. долларов, а в прошлом достигла рекордного значения выше 51 млрд. долларов. Таким образом, расходы по внешнему долгу выросли до уровня, соизмеримого с тем, что мы получаем от экспорта сырья, и с тем, что тратим на импорт всего необходимого.
В правительстве считают госдолг Казахстана невысоким и безопасным. Однако это спорное утверждение. Особенно с учетом продолжающегося роста внутреннего долга правительства и расходов на его обслуживание. Согласно информации аудиторской палаты, в 2023 году на погашение и обслуживание государственного долга было направлено 28% от доходов бюджета без учета трансфертов Национального фонда или 19% от всех расходов. Уровень долговой нагрузки на бюджет уже длительное время двигается только вверх. Увеличение внутреннего правительственного долга планируется властями и в последующие годы, соответственно могут расти и расходы на его обслуживание. В том числе за счет того, что пик нагрузки по обслуживанию привлеченных ранее займов приходится на 2024-2025 годы.
Можно констатировать, что долговая нагрузка на бюджет в Казахстане достигла критического уровня. Выплаты по внешнему долгу и доходов иностранным инвесторам наряду с экспортом стали основными каналами оттока валюты из страны. Обслуживание только внешнего долга страны (без учета расходов на обслуживание внутреннего долга правительства) и выплаты доходов иностранным инвесторам сопоставимы с размером экспортной выручки от продажи всех товаров. В этом году планируется дальнейший рост правительственного долга, в основном за счет наращивания заимствований на внутреннем рынке. Следовательно, рост объема долга в сочетании с высокими процентными ставками приведут к тому, что траты на обслуживание долгов продолжат рост.
