Пандемия разогнала долги
Пандемия коронавируса, падение цен на нефть и стоимости национальной валюты в прошлом году сопровождалось ухудшением макроэкономических показателей Казахстана, в том числе – внешнего сектора. На этом фоне произошло сокращение стоимостных объемов экспорта и импорта, продолжился рост валового внешнего долга, размер которого в очередной раз приблизился к объему валового внутреннего продукта, при этом улучшился показатель дефицита текущего счета платежного баланса.
Высокая сырьевая зависимость казахстанской экономики отражается на том, что показатели внешнеэкономической деятельности и экономики в целом определяются преимущественно конъюнктурой мировых цен на экспортные товары, в первую очередь – на нефть. Вслед за ценами, как правило, меняются не только стоимостные объемы экспорта и импорта, но и другие параметры внешнеторгового оборота и экономики в целом, а влияние физических объемов экспорта остается ограниченным. Ухудшение ценовой конъюнктуры в прошлом году было обусловлено распространением коронавируса, что в совокупности усилило давление на отечественную экономику.
Сокращение объемов внешней торговли в прошлом году было обусловлено преимущественно снижением мировых цен на основные экспортные товары, а также спроса, падением курса тенге по отношению к основным мировым валютам и экономической активности. Котировки нефти сорта Brent в минувшем году по сравнению с предыдущим снизились почти на треть до уровня порядка 43 долларов за баррель. Ухудшение ценовой конъюнктуры было зафиксировано также и на большинство других товаров, в том числе на промышленные металлы, являющиеся вторым по значимости после нефти экспортным товаром Казахстана. В результате стоимостные объемы экспорта сократились на 19,7% по сравнению с показателем предыдущего года. Импорт товаров снизился на 9,6% и, по информации Национального банка, был обусловлен сокращением ввоза инвестиционных и промежуточных товаров. Опережающие темпы падения экспорта по сравнению с импортом негативно отразились на сальдо торгового баланса, которое уменьшилось за год на 42,1% до уровня 10,5 млрд. долларов США.
Ухудшение ценовой конъюнктуры и сальдо внешней торговли отразилось на состоянии платежного баланса страны. Согласно информации Национального банка, текущий счет платежного баланса в прошлом году сложился с дефицитом в 6,3 млрд. долларов США. Но при этом дефицит текущего счета снизился на 1 млрд. относительно предыдущего года. Основным фактором улучшения показателя текущего счета стало сокращение доходов к выплате иностранным инвесторам более чем на треть (до 13,9 млрд. долларов) в результате снижения мировых цен на нефть. А также приток валюты в сумме 1,3 млрд. долларов от участников Карачаганакского консорциума, поступившей в результате урегулирования спора между сторонами.
Чистый приток капитала по финансовому счету (за исключением операций с резервными активами Нацбанка) составил за минувший год 15,3 млрд. долларов. Приток был обеспечен в основном продолжением финансирования реализации проектов будущего расширения ТОО Тенгизшевройл, размещением министерством финансов суверенных облигаций, привлечением правительственного займа от Азиатского банка развития и операциями Национального фонда Казахстана. Такие данные представлены на сайте регулятора, посвященного состоянию платежного баланса за 2020 год.
Зона отложенного риска
Из-за трат на борьбу с пандемией коронавируса в прошлом году многие страны оказались в долговой яме. Правительства, компании и домохозяйства заняли 24 трлн. долларов, доведя размер глобального долга до рекордных 281трлн. долларов, что более чем на 350% превышает объем мирового ВВП, а отношение долга развивающихся стран к их ВВП достигло 250%. Причем почти половина прироста долгового бремени пришлась на передовые экономики. Такие данные приводятся в докладе Института международных финансов.
При этом у должников может не остаться другого выбора, кроме как продолжать занимать деньги и в нынешнем году, прогнозируют экономисты. «Совершенно непонятно, как мировая экономика сократит такой непомерный долг без значительных неблагоприятных последствий для экономической активности», - сказано в отчете Института международных финансов. Мир ждут события, схожие с великой депрессией 20-30 годов пошлого века, предупреждают экономисты.
Свой вклад в рост глобального долга вносит и Казахстан, хотя относительные параметры долгового бремени нашей страны по сравнению с большинством других государств выглядят не столь угрожающими. Валовой внешний долг Казахстана увеличился за прошлый год на 3% или на 4,8 млрд. долларов. Объем внешнего долга на начало текущего года составил около 163,4 млрд. долларов США. Рост долга сопровождался снижением объема ВВП в долларовом измерении, сокращением экспорта товаров, что в совокупности отразилось на ухудшении относительных параметров долга.
Отношение внешнего долга к ВВП повысилось за год с 87,3 до 96,2%, размер валового долга в очередной раз приблизился к объему произведенного ВВП. Валовой внешний долг на душу населения составил порядка 8700 долларов, а исключая межфирменную задолженность, – превысил 3300 долларов США. Отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг (ЭТУ) повысилось за год с 240,4 до 315,7%. Вырос также показатель платежей по погашению и обслуживанию долгосрочного долга по отношению к ЭТУ.
Отношение внешнего долга к ВВП в 80% принято считать отметкой, которую перешагивать нежелательно. Пока страна ее не достигла, считается, что внешний долг не несет особых рисков. Но как только сумма задолженности превышает эту планку, у государства появляются проблемы с платежным балансом, а для самих заемщиков повышается вероятность дефолта. Несмотря на устойчивый рост долга и ухудшение относительных параметров долговой зависимости, объем валового внешнего долга Казахстана длительное время оставался на приемлемом уровне, но в 2015 году эта отметка была преодолена, а в 2016 году размер долга заметно превысил объем ВВП.
До этого времени ситуация с внешним долгом была достаточно стабильной. Экономика росла, относительные параметры долга стабилизировались, страна располагала внушительной «подушкой безопасности» в виде международных резервов. Власти успокаивали себя еще тем, что в структуре внешнего долга высока доля так называемой межфирменной задолженности, подверженной низкому риску дефолта. С учетом этих обстоятельств, объем внешних обязательств в условиях нормально функционирующей экономики не представляет для страны серьезной угрозы в краткосрочной перспективе, хотя расходы по обслуживанию валового внешнего и внутреннего долга росли и стали серьезным бременем для бюджета и корпоративных заемщиков.
Ситуация изменилась после того, как нефтяные цены пошли вниз, сократились стоимостные объемы экспорта, замедлились темпы роста экономики, упали объемы ВВП в долларовом измерении. Негативное влияние на стоимость обслуживания и погашения долга оказало также снижение стоимости тенге по отношению к доллару США. Дело в том, что проблема внешнего долга определяется не только его размерами и структурой, но и условиями обслуживания, его тяжестью для национальной экономики. Бремя долга исчисляется набором показателей, которые говорят о величине внешнего долга и размерах платежей по отношению к ВВП, экспортным доходам и международным резервам страны.
Кроме того, влияние на тяжесть обслуживания долга оказывает тот факт, что ресурсы с внешних рынков привлекаются в Казахстан по более высокой стоимости по сравнению с развитыми странами. С учетом этого обстоятельства обслуживание внешнего долга для нашей страны при сопоставимых объемах обходится намного дороже, чем развитым странам. Поэтому вне зависимости от структуры внешнего долга увеличиваются расходы по его обслуживанию и погашению, которые на протяжении более десяти лет составляют порядка $28 – 38 млрд. в год, а в 2018 году превысили $50 млрд.
В результате выплаты по внешнему долгу сравнялись и в отдельные периоды превышали объем импорта, стали одним из основных источников оттока капитала из страны. Платежи по долгам (погашение внешнего долга и выплата процентов по нему), по отношению к поступлениям от экспорта товаров и услуг – главного и относительно стабильного источника притока в страну свободно конвертируемой валюты, выросли до уровня 70%, в то время как в среднем по миру этот показатель составляет порядка 30%.
По итогам прошлого года совокупный внешний долг Казахстана вновь приблизился к объему произведенного ВВП и почти в два раза превысил золотовалютные резервы Национального банка и активы Национального фонда. Одновременно с увеличением внешних заимствований остаются высокими и платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга, которые по результатам прошлого года составили более 34 млрд. долларов США. И в случае новых катаклизмов (например, очередного падения мировых цен на нефть) может получиться так, что с исполнением обязательств по долгам вновь возникнут трудности, как это уже происходило ранее с банками и крупными казахстанскими предприятиями.
Концепцией новой бюджетной политики формирования и использования Национального фонда установлены индикаторы, определяющие долговую устойчивость страны. В частности, соотношение внешнего долга не должно превышать 100% от ВВП. В настоящее время этот показатель несколько ниже уровня, установленного самими властями. В то же время, согласно прогнозам, в текущем году ожидается дальнейший рост правительственного внешнего долга (как и внутреннего), что может негативно отразиться на параметрах валового внешнего долга.
Впрочем, текущий год с точки зрения ценовой конъюнктуры обещает быть более благоприятным, что должно способствовать улучшению показателей внешнего сектора. Следовательно, можно рассчитывать на рост стоимостных объемов экспорта, улучшение показателей внешней торговли в целом и текущего счета платежного баланса. Что касается динамики внешних заимствований, рост валового внешнего долга, скорее всего, продолжится. При этом относительные показатели долгового бремени могут несколько улучшиться, но при обязательном условии опережающего роста экспорта товаров и ВВП в долларовом выражении по сравнению с динамикой долга.
